复盘本年以来煤炭板块的走势，岁首至3月上旬中信煤炭指数涨幅约20%，高涨主要驱动是市集信心比拟低，煤炭这类具有笃定性的高股息金钱受到追捧。3月中旬到6月底煤炭处于淡季，莫得澄澈矛盾，指数呈现窄幅颤动。7月到9月上旬指数回落，险些回吐年内涨幅，主要因为煤价的旺季推崇偏弱，6、7月秦港Q5500能源煤价钱高点未狂妄900元/吨，部分投资者进一步看空将来煤价，但9月煤价再次摄取住了压力测试，未跌破830元/吨，带动指数底部强势反弹15%。

从行业驱动情况来看，能源煤前三季度供需相对均衡，煤价区间窄幅颤动。需求端，2024年1-8月全社会用电量累计增长7.9%，增速较旧年同期增长2.9%，新能源车、电子及通讯设立、光伏设立等新兴产业成为我国用电量增长的主要孝顺。不外受到本年水电出力较好的影响，5-7月火电当月发电量出现同比负增长，1-8月火电累计发电量同比增速仅1.0%，较旧年同期下滑5.1%。非电需求方面，全体保管增长但下贱出现分化，受益于油煤价差保管高位和新产能的开释，1-8月化工用煤量同比高增19.4%，建材和冶金则受来自地产的牵涉，用煤量辞别下滑9.3%和4.2%。供给侧，1-8月宇宙原煤产量30.5亿吨，同比下滑0.3%，其中新疆1-8月同比增长15.2%，陕西、内蒙辞别增长1.8%、4.2%，山西受岁首安全坐褥帮扶的影响，累计减产8480万吨，同比下滑9.6%。入口端，1-8月累计入口2.6亿吨，同比增长8%。

焦煤前三季度呈现供需双弱态势，煤价呈现宽幅颤动，全体价钱核心下移。需求端，下贱1-8月宇宙粗钢产量7.7亿吨，同比下滑3.6%，样本企业铁水产量累计下滑4.7%。供给端，样本焦煤企业周度产量累计同比下滑3%，入口量则增长27%。7、8月下贱玄色因为需求罅隙重复螺纹钢国标切换等原因，钢材价钱加快下降并朝上游传导，焦煤价钱相应退换。

9月下旬以来，国度各部委密集坑诰一系列宽货币、稳股市、托地产的举措，市集信心得到极大提振。其中，降息降准有望增多货币供给，促进投资从而拉动煤炭铺张，缩短存量房贷利率故意于刺激房地产铺张并带动玄色系需求。现时能源煤、焦煤价钱均处于相对低位，跟着宏不雅预期改善以及将来计策逐渐落地、需求改善，煤价具备较大的朝上弹性。此外，央行新设证券、基金、保障公司互换便利以及专项再贷款器用指导上市公司回购和主要鼓吹增捏股票，煤炭股凭借清醒、高股息的特征有望捏续取得资金成立。综上，咱们以为煤炭板块同期具备周期弹性与慎重红利的双重逻辑，当下照旧迎来了基本面与计策面的共振，可以喜爱板块布局契机。

(作家：摩根士丹利基金筹商顾问部 孙东说念主杰)

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